日股的启动，正从盈利转向估值

这两年日本股市涨幅权臣李宗瑞继母，但本轮牛市首先事实上始于2013年。2013年于今，日经225从10000点翻了四倍。

这一高涨是由什么启动的？

将股价拆分红盈利和估值两部分后，

据国海证券测算，2023年以来，日股高涨62%，其中EPS孝顺度为-4%，估值孝顺度为104%，估值抬升才是委果原因。

若是单看盈利，

2013-2020年日股摊薄EPS盈利增速全体在好转，但2021-2024年EPS增速并未权臣增长李宗瑞继母，而是高下波动为主。

事实上，一些行业的盈利孝顺主要来舒缓于国外收入。

永久来看，日本企业国外售售率、国外坐褥比率、出口金额均在上升。国外售售率从2010年的34.7%增长至2023年的39.10%；国外坐褥比率从2010年的33.3%增长至2023年的35.80%；出口金额从2010年的67.4万亿日元上升至2023年的100.9万亿日元。近两年，好意思国经济总体韧性，以及好意思日利差走扩带动日元合手续走贬，支合手了日企的外部收入。

具体到行业层面上，

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以前多年日企国外推广的节拍是电器、精密仪器、运载建树等传统上风制造业先行，而化工、医药等原材料类、销耗类行业在近10年其后居上。

收尾2022年末，电器、化工、机械、运载建树、医药、精密仪器、玻璃与陶瓷产物、橡胶产物等行业的国外业务收入占比均超过40%，这些行业在牛市中均有较好的发达。

若是单看估值，

除2020年估值大涨外，趋势上看2022年以来估值在缓缓拉升。

拔估值主要缘于国外加息布景下日本超宽松货币战略仍在不息，以及战略层面临低PB企业提升股价的永久支合手（日特估）。